Die traditionelle saisonale Betrachtung des Septembers als potenziell anspruchsvollen Monat für die Aktienmärkte wirft die Frage auf, welche Faktoren diese Tendenz unter aktuellen Rahmenbedingungen bestätigen oder relativieren könnten. Von besonderer Relevanz hierbei ist die Entwicklung der Renditen von Staatsanleihen, die als Indikator für das allgemeine Zinsumfeld dienen.
Globale Aktienmärkte werden seit geraumer Zeit durch ein ausgeprägtes nominales Wachstum gestützt, insbesondere in den Vereinigten Staaten, wo hohe Unternehmensmargen zu beobachten sind. Es gilt zu berücksichtigen, dass Unternehmensgewinne in nominaler Hinsicht mittelfristig mit der Entwicklung des nominalen Wachstums korrelieren. Das derzeitige starke nominale Wachstum wird maßgeblich durch hohe Haushaltsdefizite sowie durch den Investitionsboom im Bereich der künstlichen Intelligenz (KI) angetrieben. Dieser Trend wird sich in den kommenden Monaten voraussichtlich fortsetzen.
Inflationsdynamik und Zinseffekte
Historische Analysen zeigen, dass eine Inflationsrate im Korridor von 2 % bis 4 % sich als förderlich für Unternehmensgewinne erwiesen hat. Jedes Signal, das die Fortsetzung dieser Dynamik bestätigt, wirkt sich tendenziell unterstützend auf die Aktienmärkte aus. Die Kehrseite des robusten nominalen Wachstums manifestiert sich in hohen Langfristzinsen sowohl in den USA als auch in Europa. Die Zinssätze für 10-jährige Anleihen tendieren mittelfristig dazu, sich dem durchschnittlichen nominalen Wachstum der vorangegangenen Jahre anzupassen.
Traditionell ist der September aus verschiedenen Gründen ein Monat erhöhter Aktivität und potenzieller Volatilität: Die Rückkehr der Zentralbanker aus der Sommerpause, die Konzentration auf bevorstehende politische Ereignisse sowie die Wiederaufnahme von Anleiheemissionen nach der Sommerpause tragen dazu bei. Umgekehrt würde jede Entwicklung, die das Szenario eines anhaltend starken nominalen Wachstums untergräbt, als Belastung für die Aktienmärkte wirken. Potenzielle Kürzungen der US-Haushaltsausgaben nach Zwischenwahlen könnten eine solche negative Nachricht darstellen.
- —Positive Entwicklungen in der Ukraine könnten stabilisierend wirken.
- —Eine Entspannung in der Straße von Hormus wäre ebenfalls vorteilhaft.
- —Eine weitere Eskalation in diesen Regionen könnte die Inflation über den Bereich von 2–4 % treiben.
- —Ein solches Szenario könnte zu einer Stagflation führen.
François Rimeu, Chief Strategist bei Crédit Mutuel Asset Management, betont, dass eine präzise Beobachtung dieser Faktoren für die Einschätzung der Marktentwicklungen unerlässlich ist. Für den Immobilienmarkt ergeben sich aus diesen Zusammenhängen wesentliche Implikationen hinsichtlich der Finanzierungskonditionen und der allgemeinen Investitionsbereitschaft.
