Lokalwährungsanleihen aus Schwellenländern bieten Kapitalanlegern ein breites Spektrum an Ertrags- und Diversifikationsmöglichkeiten. Nach Einschätzung von Peter Becker, Fixed Income Investment Director bei der Capital Group, bleibt jedoch ein erheblicher Teil des investierbaren Marktes von gängigen Indizes unberücksichtigt. In den vergangenen Jahren verzeichnete das Segment eine deutlich gestiegene Emissionstätigkeit sowie eine verbesserte Liquidität. Gleichzeitig übertrifft das reale Anlageuniversum traditionelle Benchmarks bei Weitem.
Ein Index diene vor allem der Orientierung, stelle aber keine vollständige Abbildung der Marktchancen dar, erklärt Becker. Für aktive Investoren sei es lohnend, kleinere Emissionen, kürzere Laufzeiten sowie Papiere außerhalb klassischer Staatsanleihenindizes einzubeziehen. Zudem bergen starre Indexgewichtungen strukturelle Nachteile. Da die Renditen in vielen asiatischen Märkten derzeit vergleichsweise niedrig liegen, dämpft dies passive Anlagevehikel. Ausgewählte lateinamerikanische Märkte bieten hingegen bei entsprechender fundamentaler Stärke spürbar höhere Realrenditen.
Divergierende Zinszyklen und gezielte Risikosteuerung
Die zunehmende Differenzierung zwischen den einzelnen Volkswirtschaften verlangt eine differenzierte makroökonomische Prüfung. Becker hebt hervor, dass sich Inflation, Wirtschaftswachstum, Staatsfinanzen und Notenbankpolitiken uneinheitlich entwickeln. Während einige Schwellenländer ihre Leitzinsen bereits vorsichtig senken, verharren andere Zentralbanken angesichts hoher Energiepreise in einer abwartenden Haltung oder straffen ihre Geldpolitik erneut. Selbst bei vergleichbaren Renditen zweier Staaten können die geldpolitischen Aussichten erheblich voneinander abweichen und den Kursverlauf maßgeblich prägen.
Neben den Zinserträgen wird die Gesamtrendite von Lokalwährungsanleihen durch mehrere Faktoren bestimmt, die sich unabhängig voneinander entwickeln können. Becker betont, dass eine attraktive Anleihe nicht automatisch ein vorteilhaftes Währungsinvestment darstelle. Ein aktiver Ansatz ermögliche es, Zins- und Währungsrisiken getrennt voneinander zu betrachten und gezielt abzusichern. Zu den wesentlichen Renditetreibern gehören:
- —Die Duration sowie die Positionierung entlang der Zinskurve
- —Währungsbewegungen und deren Absicherungsmöglichkeiten
- —Die länderspezifische Liquidität der jeweiligen Anleihemärkte
Nutzung technischer Marktmechanismen und Risikodisziplin
Zusätzliche Handlungsspielräume eröffnen regelmäßige Indexanpassungen. Müssen passive Strategien Neugewichtungen zwingend nachvollziehen, können aktive Manager vorab Positionen aufbauen oder temporäre Preisverzerrungen nutzen. Derartige Kursausschläge spiegeln oft reine Indexmechanismen und keine veränderten Fundamentaldaten wider, was ein fundiertes Verständnis der Marktmechanik erfordert.
Für die langfristige Wertentwicklung bleibe eine strikte Risikodisziplin ausschlaggebend. Erfolgreiches aktives Management bedeute nach Beckers Auffassung nicht, möglichst viele Risiken einzugehen, sondern unkalkulierbare Faktoren bewusst zu meiden oder konsequent abzusichern.
