Die Europäische Zentralbank (EZB) steht vor der Entscheidung über eine mögliche Zinsanhebung. Die Marktpreisbildung deutet darauf hin, dass eine Erhöhung um 0,25 Prozentpunkte in den aktuellen Marktbewertungen bereits umfassend berücksichtigt ist. Entscheidungsträger der EZB haben eine restriktivere geldpolitische Ausrichtung öffentlich kommuniziert, was diese Erwartungshaltung weiter stützt. Ein signifikanter Einfluss auf die Marktstimmung durch eine solche Erhöhung wird daher als unwahrscheinlich erachtet.
Für die kommenden Monate wird erwartet, dass die Kerninflation aufgrund von Basiseffekten auf einem erhöhten Niveau verbleibt. Diese Entwicklung dürfte durch höhere Inflationserwartungen entlang der gesamten Zinskurve zusätzlich verstärkt werden. Im Fokus der Märkte steht die Frage, inwiefern höhere Rohstoffpreise das derzeit robuste Wirtschaftswachstum beeinträchtigen könnten. Diese Faktoren begrenzen den Handlungsspielraum der EZB für eine potenziell entgegenkommendere, also „taubenhaftere“ Geldpolitik.
Geopolitische Einflüsse und Energiepreise
Anhaltende globale geopolitische Konflikte belasten das Wirtschaftsklima in der Eurozone. Diese Belastung resultiert nicht allein aus den Ölpreisen, sondern wird auch durch den nahenden Winter und bereits gestiegene Erdgaspreise beeinflusst. Die saisonbereinigten Gasreserven in der Region befinden sich auf dem niedrigsten Stand seit annähernd fünfzehn Jahren, was das Risiko einer negativen Rückkopplungsschleife birgt. Obwohl Europa gegenüber Störungen am Gasmarkt widerstandsfähiger geworden ist – der Verbrauch sank seit 2022 um rund 20 Prozent –, könnten Käufer im Bedarfsfall eingeschränkte Optionen haben, was die Nachfrage und das Wirtschaftswachstum beeinträchtigen würde.
Der fortwährende Konflikt im Nahen Osten hält die Ölpreise auf einem erhöhten Niveau. Brent-Rohöl für Dezember 2026 notiert bei 94,6 USD pro Barrel. Dieser Preis liegt deutlich über dem von der EZB prognostizierten „mittleren“ Szenario und erreicht den höchsten Stand seit Beginn des Konflikts, begleitet von weltweit höheren Crack-Spreads. Trotz dieser Preisentwicklung wird keine grundlegende Änderung der Wachstums- und Inflationsszenarien der EZB erwartet, da der Zusammenhang zwischen Energiepreisen und kurzfristigen Renditedifferenzen nachgelassen hat. Dies spiegelt das Vertrauen in die Marktpreisbildung von Zinsen wider.
Wachstumsperspektiven und geldpolitische Strategie
Die Eurozone hat sich in diesem Jahr überraschend positiv entwickelt. Ursprünglich pessimistische Preisannahmen führten zu einer Reihe starker positiver Konjunkturüberraschungen. Die Erwartungen an das Bruttoinlandsprodukt (BIP) haben sich im Vergleich zu den Prognosen zu Beginn des Konflikts verbessert. Es wird jedoch angenommen, dass dieser positive Schock kein isoliertes Ereignis darstellt und das Wachstum zukünftig belasten könnte, da eine Ära des Wettbewerbs und der Knappheit fortbesteht. Das Ausbleiben fiskalischer Maßnahmen stellt einen weiteren Faktor dar, der die Belebung des regionalen Wirtschaftswachstums erschwert.
Die EZB könnte das besser als erwartet ausfallende Wachstum nutzen, um ihre restriktive Geldpolitik beizubehalten und sich dadurch einen gewissen Handlungsspielraum zu verschaffen. Ziel ist es, den Fokus auf die Datenlage zu betonen und sicherzustellen, dass jede geldpolitische Entscheidung im Rahmen der jeweiligen Sitzung separat bewertet wird, wie Rushabh Amin, Portfoliomanager für Multi-Asset-Lösungen bei Allspring Global Investments, ausführt.
