Die Europäische Zentralbank hat die Leitzinsen im Rahmen ihrer jüngsten Sitzung wie erwartet auf dem bisherigen Niveau belassen. Die geldpolitische Entscheidung geriet jedoch unmittelbar in den Hintergrund, da Christine Lagarde kurz vor der turnusgemäßen Pressekonferenz ihren Rücktritt ankündigte. Nach einer zunächst ausbleibenden Reaktion auf entsprechende Fragen von Journalisten gab Lagarde erst zum Ende der Veranstaltung ein kurzes, wenig aussagekräftiges Statement ab.
In den kommenden Wochen dürften die Hintergründe der Entscheidung sowie mehrere vakante Spitzenpositionen der Notenbank im Fokus der Marktbeobachter stehen. Neben der Nachfolge von Lagarde betrifft dies den Posten des Chefvolkswirts, der im kommenden Jahr frei wird, sowie die Nachfolge von Isabel Schnabel, die in den Internationalen Währungsfonds wechselt. Eine Klärung dieser Personalien bis zur nächsten Zinssitzung im Dezember gilt als wünschenswert, damit die geldpolitischen Beschlüsse wieder das zentrale Thema bilden.
Restriktive Kreditvergabe und dämpfende Faktoren
Trotz der personellen Unruhe liefert die offizielle Pressemitteilung der Notenbank wesentliche Einblicke in die wirtschaftliche Lage. Der anhaltende Energiepreisschock hält den Inflationsdruck weiterhin aufrecht und belastet gleichzeitig die allgemeinen Wachstumsaussichten. Neben dem direkten Nachfrageeffekt wirkt sich die Entwicklung merklich auf die Kreditvergabe aus.
Wie die jüngste Umfrage der EZB zum Kreditgeschäft zeigt, haben die Banken ihre Vergabestandards erneut verschärft. Die Nachfrage nach Krediten wird parallel durch mehrere zentrale Rahmenbedingungen gedämpft:
- —Spürbar höhere Finanzierungskosten für Kreditnehmer
- —Anhaltende geopolitische und energiebedingte Unsicherheiten
- —Ein insgesamt reduzierter Investitionsbedarf auf Unternehmensseite
Dieses Zusammenspiel bremst sowohl das wirtschaftliche Wachstum als auch die Teuerung, weshalb größere preistreibende Zweitrundeneffekte vorerst wenig wahrscheinlich sind. Nach Einschätzung von Carsten Mumm, Chefvolkswirt bei der Privatbank DONNER & REUSCHEL, sind für die Dezembersitzung zwei Szenarien denkbar: eine Leitzinsanhebung zur festen Verankerung der Inflationserwartungen um das Zwei-Prozent-Ziel oder ein vorläufiges Abwarten hinsichtlich der dämpfenden Effekte der schwächeren Wachstumsdynamik.
Perspektiven für Kapitalmärkte und Teuerungsrate
Für den weiteren Verlauf skizziert die Analyse zudem mittelfristige Basiseffekte: Ab März 2027 könnte die Energiekomponente die Teuerungsrate nicht mehr antreiben, sondern sogar senken — vorausgesetzt, die Energiepreise steigen bis dahin nicht erneut deutlich an. An den Finanzmärkten dürfte sich das aktuelle Umfeld vorerst darin widerspiegeln, dass die Renditen längerer Staatsanleihen weiter nachgeben und der Euro kaum Aufwertungspotenzial aufweist.
